货币政策将持续宽松 等待产能出清
更新时间 2014-10-20
尽管陆续公布的9月各项经济数据多数呈现下滑，但“定向”放松的宏观政策很可能会在四季度帮助中国经济避免经济过快下行。
“央行下调正回购利率，房贷松绑等‘微调’举措，可以短暂地改变经济下行的态势。”民生证券研究院副院长管清友认为，四季度基建投资可能继续上升、房地产销售有望好转。
可能触底温和改善
经济下行的压力从公布的9月经济数据再次得到证实。
9月PPI环比-0.4%，跌幅较8月扩大0.2个百分点；同比-1.8%，较8月低0.6个百分点。
安信证券的首席经济学家高善文认为，PPI环比的下跌来主要是七八月以来经济动能的重新走弱，私人投资的进一步下滑以及存货调整可能主导了经济动能的走弱。
从历史经验来看，存货调整持续的时间一般在3-6个月，随后对经济数据和价格的压制作用就会消退，经济数据可能触底温和改善，PPI跌幅也会收窄。但私人投资依然弱势可能还会持续一段时间，从而限制短期经济数据及PPI反弹的幅度。
高善文表示，目前积极的因素是，在经历了3 个季度的调整后，商品房销售可能正在筑底，金融条件的边际宽松对此应该也有贡献。商品房销售的改善将对投资活动以及经济增长构成一定的支持。
他预计10月PPI环比为-0.3%，同比进一步下行至-2.1%。随着存货调整因素消退，PPI环比跌幅将逐月收窄，但反弹幅度可能暂时有限。
与预期中PPI的持续下行相比，9月CPI降至1.6%，创56个月新低，这也引起对工业领域通缩的更大担忧，而且CPI走势与经济动能的强弱联系紧密。
有经济学家分析，9月CPI同比下降0.4个百分点，一部分原因来是去年同期基数高，去年9月CPI环比0.8%，较过去十年均值高0.3个百分点；另一个原因在于今年环比动能偏弱，今年9月CPI环比0.5%，较过去十年均值低0.1个百分点。
首创证券研究所所长王剑辉认为，“CPI涨幅比预期略低，说明国内的需求复苏比较弱；PPI反映的是投资品的价格走势，降幅扩大表明经济回升乏力，经济活动还不稳定，企业去库存还在持续，投资短期不会上升，弱势还没有根本扭转。”
国家统计局和中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数（PMI）也显示，9月小型企业PMI为48.6%，比上月下降0.5个百分点，连续位于临界点以下。
国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河认为，这表明小型企业在产业结构调整过程中面临的困难依然较大。
进口数据也连续处于临界点以下，也是一个不容忽视的信号。由于近期国内市场需求偏弱，制造业企业对进口原材料的需求有所放缓，进口指数降至48.0%。
“从近期PMI和其他主要经济指标走势来看，中国经济增长步入‘新常态’，制造业中的小微企业仍然面临较多困难。”赵庆河说。
四季度或“暂别”下行趋势
为了避免经济出现过快下滑，宏观政策做出灵活调整是十分必要的。
不少经济学家就认为，宏观政策“相机抉择”的调整时机窗口已打开。可以预期的是，四季度将可能是今年以来宏观经济政策调整最频繁和变化最大的一个季度。
王剑辉表示，“中国的经济尽管增速放缓，跟国际相比还是不错的。一方面物价很稳定，另一方就业也比较稳定、甚至在增加。这为货币政策留出了调整空间，同时也给了结构调整更大的余地。”
他认为，经济仍然会在政府年初制定的经济增长目标的上下波动，不会冲破经济增速的底线。“不过货币政策全面降准或降息的可能性都不大，因为一方面需求不旺，另一方面货币存量和M2都处于高位。”他说。
管清友也认为，在当前通胀低位徘徊、需求持续低迷的情况下，宏观政策仍将继续“定向”宽松，虽然食品(猪肉)和非食品(低端劳动力)供给收缩的潜在压力仍在，但全面宽松不会出现。
除去货币政策将继续保持宽松，基建投资可能继续上升。一方面，李克强总理在国务院常务会议上强调年内在水利、环保、信息网络等领域再开工一批重大项目，未来或有稳增长政策出台。另一方面，中央政府杠杆率低位，可以在稳定经济增长，为改革和转型创造时间与空间上做出更大的贡献。
以房地产投资为代表的固定资产投资的下滑，被看作是三季度经济下行的主要拖累因素。多家房地产企业负责人对经济观察报表示，今年第四季度地产价格会降至低点，9月30日出台的房贷松绑政策有利于释放此前压抑的改善型需求。
“短期经济最恶化的时刻已经过去，但从中长期看，经济增速仍会继续放缓。”管清友表示，严重过剩的重工业产能将长期制约中国经济，只有等待产能逐渐出清之后，经济才有可能迎来长周期繁荣。
近期政策密集发布
10月5日 央行央行货币政策委员会三季度例会强调，继续实施稳健的货币政策。
10月2日 国务院国务院印发《关于加强地方政府性债务管理的意见》，全面部署加强地方政府性债务管理。
9月30日 央行、银监会贷款购买首套普通自住房的家庭，贷款最低首付款比例为30%，贷款利率下限为贷款基准利率的0.7倍。
9月29日 国务院国务院常务会议提出确定加强进口的政策措施，促进扩大对外开放。
9月24日 财政部发布《关于推广运用政府和社会资本合作模式有关问题的通知》，要求推广运用政府和社会资本合作（PPP）模式。
9月24日 国务院国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署完善固定资产加速折旧政策、促进企业技术改造。
9月23日 央行在双周公开市场交易中，将14日回购协议利率降低20个基准点。
9月16日 国务院国务院总理李克强主持召开推进新型城镇化建设试点工作座谈会并作重要讲话。
9月15日 国务院运行14年后，全国假日旅游部际协调会议正式撤销。
9月10日财政部、海关总署、国税总局联合发布《关于在全国开展融资租赁货物出口退税政策试点的通知》。
9月10日 国务院国务院新闻办举行新闻发布会，今年将再取消和下放200项以上行政审批事项。
9月10日 国务院在2014夏季达沃斯论坛上，国务院总理李克强表示，中国经济要实现主要预期目标仍然要在保持定力的同时有所作为。
9月9日 商务部发布新修订的《境外投资管理办法》。
9月5日 国务院研究部署“十三五”国民经济和社会发展规划编制启动工作，要坚持发展第一要务。
9月4日 国务院京津冀协同发展领导小组第三次会议在北京召开。
9月2日 国务院研究完善预算管理促进财政收支规范透明相关意见。
9月1日 国务院十二届全国人大常委会第十次会议31日表决通过了关于修改《预算法》的决定。
8月29日 中央政治局会议审议通过了《中央管理企业负责人薪酬制度改革方案》，实施分类管理与差异化薪酬。
（来源：经济观察报）
上一篇：前3季度金融数据显示市场流动性总体充裕—稳健货币政策基调不变 下一篇：前三季度经济增速7.4% 结构调整见效
